2025年，中国黑电行业业绩分化加剧：TCL电子营收同比增长15.4%，归母净利润同比增长41.8%；海信视像（600060）营收同比下跌1.45%，归母净利润同比增长9.24%；创维集团营收703.24亿元创新高，净利润却下滑了27.8%；四川长虹（600839）2025年前三季度归母净利润暴增192.49%，扣非后仅增7.34%。四份财报共同指向一个现实：单纯依靠电视出货量的增长已无法支撑利润表。
家电产业分析师刘步尘对中国商报记者分析，四家黑电龙头企业呈现明显的业绩分化：TCL电子、海信视像强于利润与高端；创维集团增收不增利，转型新能源；四川长虹主业最弱，高度依赖非经常性收益。
△创维门店。
01
三家企业营收、利润表现各异
2025年，黑电市场需求疲软。群智咨询数据显示，2025年全球电视出货量约2.22亿台，同比减少0.2%。奥维云网(AVC)数据显示，2025年中国彩电销量跌至2763万台，创历史新低。在此背景下，各家黑电企业的业绩出现了不同走向。
2025年，创维集团实现营收703.24亿元，同比增长8.2%，创历史新高，净利润却下滑27.8%至8.37亿元，出现了增收不增利的情况；海信视像营收为576.79亿元，同比微跌1.45%，归母净利润却同比增长9.24%，表现为增利不增收。
2025年，TCL电子营收为1145.83亿港元，同比增长15.4%；归母净利润为24.95亿港元，同比增长41.8%，出现了营收与利润双增，且利润增速远超营收增速的情况。但其业绩增长的主要动力源于海外与光伏业务，其大尺寸显示业务在国内市场收入出现了下滑。
盘古智库高级研究员江瀚向中国商报记者介绍，TCL电子与海信视像面临的是增长天花板与利润厚度的博弈。TCL电子规模效应显著但净利率较低，抗风险能力较弱；海信视像利润增长但营收承压，高端化战略保住了利润，却未能有效遏制市场份额的流失；创维集团则出现了典型的增收不增利情况，新能源业务拉动了规模，却拉低了整体毛利率，家电主业的造血能力并未得到实质性改善。
△海信门店。
02
小众赛道与拥挤赛道各有隐忧
海信视像在激光显示领域占据领先地位，据Omdia数据，2025年海信激光电视全球出货量占有率达70.3%，连续7年位居全球第一。同期，海信视像海外市场收入为292.3亿元，同比增长4.57%，占比超过国内。
海信视像也面临一定隐忧。激光显示仍属于小众赛道，其2025年全球出货量仅为237.9万台，与液晶电视数亿台的体量悬殊。同时，国内电视市场整体萎缩，2025年海信视像国内市场收入为246.34亿元，同比下降了5.14%。
TCL电子在Mini LED领域实现技术溢价。2025年，TCL Mini LED TV全球出货量同比大幅增长118%，国际市场出货量同比增幅更是高达228%。
但Mini LED赛道正变得拥挤，海信、小米、三星等均在加速追赶，TCL电子的技术领先窗口有限。此外，TCL电子光伏业务虽增长迅猛，但该板块毛利率低于显示业务，其收入占比提升对整体毛利率形成稀释。
△TCL门店。
03
第二曲线成黑电巨头发力点
电视业务的权重正在下降，第二曲线的成色决定了利润与估值。
2025年，创维集团的新能源业务收入为236.85亿元，首次超过了其智能电视业务的216.66亿元，成为集团第一大支柱。但新能源业务低毛利率、高投入的特性，拖累整体净利率，导致公司净利润下滑27.8%。此前，创维集团发布公告称，计划通过股份回购撤销其在港股的上市地位，同时分拆创维光伏在联交所以介绍方式上市。
TCL电子光伏业务收入同比增长63.6%至210.6亿港元，但毛利率较低；互联网业务收入为31.09亿港元，同比增长18.3%，毛利率高达56.4%。
四川长虹2025年前三季度营收为818.89亿元，同比增长5.94%；归母净利润为10.08亿元，同比大增192.49%，但扣非归母净利润仅为1.96亿元，同比增长7.34%。可见，四川长虹利润暴增主要来自对华丰科技投资的公允价值变动。同期，公司毛利率为9.37%，同比下降0.55个百分点。江瀚认为，四川长虹的危机在于高营收下的低毛利，且高度依赖代工业务，随着客户自建工厂，其生存空间将被进一步挤压。
对于未来发展，江瀚总结说，海信视像的激光显示与TCL电子的Mini LED将在2026年世界杯周期中接受市场的检验。创维集团的光伏业务收入超越电视后，如何将公司毛利率从12.8%拉高，是其面临的最大挑战。而当公允价值变动收益不再持续后，四川长虹的主营业务能否撑起其利润表，是其最大的不确定性因素。
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