新华财经北京6月11日电（王菁）美债收益率延续全线抬升。截至当地时间6月10日收盘，2年期美债收益率涨2.72BPs报4.139%，3年期涨3.19BPs报4.198%，5年期涨3.72BPs报4.278%，10年期涨3.38BPs报4.552%，30年期涨3.05BPs报5.027%。其中，10年期美债收益率自5月以来已累计上行超过15BPs，市场对利率前景的定价正在发生深刻变化。
推动这场“利率校准”的，首先是通胀的“顽固”。就在当日，美国劳工部公布的5月核心CPI环比涨幅为0.2%，略低于市场预期，一度让美债价格出现短暂反弹。然而，这股暖意很快被冲淡。债券交易员并没有因为一个月的核心通胀降温而改变看法，利率期货市场依然完全定价了美联储年内至少加息一次，且最有可能在9月或10月落地。
可以说，整体通胀的底色并未改变：5月CPI同比上涨4.2%，能源价格同比飙升超过两成，汽油价格一年内涨逾40%。正如一位市场参与者所形容的，“核心通胀降了一点温，但炉火还在烧”。
劳动力市场则不断往炉膛里添柴。上周公布的5月非农就业新增17.2万人，远超预期，失业率连续三个月趴在4.3%的低位。这让美联储内部的“鹰派”声量陡然升高。堪萨斯城联储主席施密德直言，通胀是当前头号风险，甚至不再提降息二字；达拉斯联储主席洛根也认为，排除短期扰动因素后，通胀回落至2%的进程“过于缓慢”。连此前立场偏鸽的理事沃勒，近期态度也出现转向。
额外的变局来自美联储新掌门。凯文·沃什正式就任主席后，似乎正在推动一场货币政策理念的深层变革。与鲍威尔时期将利率和资产负债表工具并重不同，沃什倾向于把利率作为宏观调控的主力，而将量化宽松视为极端情况下的“备胎”。他长期认为，QE会拉大贫富差距、催生资产泡沫。尽管美联储短期内维持利率不变的概率仍然较大，但市场已经开始提前交易一个更长线逻辑：低通胀、低利率的时代或许正在谢幕。
机构投资者的应对策略也随之分化。摩根大通建议做空美债、做多德债，以此对冲美联储加息风险。PIMCO则表示，违约周期正在重现，低质量的杠杆贷款和私募信贷领域将面临更大损失，他们倾向于持有信用质量更优的债券，并且认为适度配置非美债券是一种审慎的分散化策略。
另一边，美国财政部近期的国债拍卖需求整体依然强劲——无论是三年期还是十年期新债，投标倍数均高于前次，显示出在收益率升至当前水平后，配置型需求正在逐步回归。
至于贵金属与美股，短期内因美元走强和流动性收紧预期而承压。但一些长期逻辑并未被彻底推翻：美国财政与债务风险仍在，黄金的长期配置价值并未消失，只是需要等待一轮政策预期消化之后，才会重新显现。
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